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「伴旅游网」[公告]扬州市邗江城市建设发展有限公司:PR邗建债:扬州市邗江城市建设发展有限公司主体及“15邗城建债PR邗

发布时间:2019-10-24 16:40  作者:浪漫大连  来源:浪漫大连旅游网  热度:138℃

[公告]扬州市邗江城市建设发展有限公司:PR邗建债:扬州市邗江城市建设发展有限公司主体及“15邗城建债PR邗建债”2019年度跟踪评级报告   时间:2019年06月27日 15:15:37 中财网    
跟踪评级报告


扬州市邗江城市建设发展有限公司主体及
“15邗城建债/PR邗建债
”2019年度跟踪评级报告


报告编号:东方金诚债跟踪评字【2019】239号

跟踪评级结果
主体信用等级:AA+
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2019年
6月
24日

上次评级结果
主体信用等级:AA+
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2018年
12月
21


债券概况
债券简称:“15邗城建债/PR
邗建债”

发行金额:10.00亿元
存续期:2015年
6月
15日至
2022年
6月
15日
偿还方式:每年付息一次,分
期偿还本金

评级小组负责人
白晓超

评级小组成员
吕石

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-62299803
地址:北京市朝阳区朝外西街
3号

兆泰国际中心
C座
12层


100600

评级观点

东方金诚认为,跟踪期内,扬州市邗江区经济保持

较快增长,经济实力仍很强;扬州市邗江城市建设发展

有限公司(以下简称为“公司”)作为邗江区重要的基

础设施建设主体,继续承担邗江区内基础设施和安置房

建设业务,具有较强的区域专营性;公司在资产注入和

财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的有力支

持,资产总额及所有者权益大幅增长。


同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司应收政

府部门和其他非关联公司的往来款、项目回购款等金额

较大,且账龄相对较长,存在一定的流动性风险;公司

在建和拟建项目规模较大,面临一定筹资压力;公司对

外担保金额较大,存在一定的代偿风险。


东方金诚维持公司主体信用等级为
AA+,评级展望

为稳定,维持“15邗城建债/PR邗建债”的信用等级为

AA+。


主要数据和指标

项目2016年2017年2018年2019年
3月

资产总额(亿元)
179.39
175.87
289.85
309.40
所有者权益(亿元)
87.52
88.97
152.20
157.58
全部债务(亿元)
58.96
46.34
74.06
80.05
营业收入(亿元)
8.58
12.11
12.82
1.88
利润总额(亿元)
1.79
1.95
1.69
0.23EBITDA(亿元)
2.12
2.81
2.49
-
营业利润率(
%)
7.93
8.68
14.92
16.43
资产负债率(
%)
51.21
49.41
47.49
49.07
流动比率(
%)
279.75
338.09
313.63
301.66
全部债务
/EBITDA(倍)
27.81
16.51
29.74
-
EBITDA利息倍数(倍)
0.79
1.54
0.60
-

净资产收益率(
%)
2.00
1.66
1.04
-

全部债务资本化比率(
%)
40.25
34.25
32.73
33.69

注:表中数据来源于
2016年~2018年经审计的公司合并财务报表及
2019年
1~3
月未经审计的公司合并财务报表,其中
2017年数据来源于
2018年期初数。






跟踪评级报告


跟踪评级结果
主体信用等级:AA+
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2019年
6月
24日

上次评级结果
主体信用等级:AA+
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2018年
12月
21


债券概况
债券简称:“15邗城建债/PR
邗建债”

发行金额:10.00亿元
存续期:2015年
6月
15日至
2022年
6月
15日
偿还方式:每年付息一次,分
期偿还本金

评级小组负责人
白晓超

评级小组成员
吕石

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-62299803
地址:北京市朝阳区朝外西街
3号

兆泰国际中心
C座
12层


100600

优势
.跟踪期内,扬州市邗江区经济保持较快增长,工业经
济发展良好,第三产业快速发展,经济实力仍很强;
.公司作为邗江区重要的基础设施建设主体,继续承担
邗江区内基础设施和安置房建设业务,具有较强的区
域专营性;
.跟踪期内,公司在财政补贴和资产注入等方面继续得
到了股东及相关各方的有力支持,资产总额及所有者
权益大幅增长。


关注


.跟踪期内,公司应收政府部门和其他非关联公司的往
来款、项目回购款等金额较大,且账龄相对较长,存
在一定的流动性风险;


.公司在建和拟建项目规模较大,面临一定的筹资压
力;
.公司对外担保金额较大,存在一定的代偿风险。






跟踪评级报告


跟踪评级说明

根据相关监管要求及扬州市邗江城市建设发展有限公司
2015年公司债券(以
下简称“本期债券”或“15邗城建债/PR邗建债”)的跟踪评级安排,东方金诚国
际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)基于扬州市邗江城市建设发展有限
公司(以下简称“邗江建设”或“公司”)提供的相关经营与财务数据以及公开资
料,进行本次定期跟踪评级。


主体概况

公司前身为扬州市邗江城市建设置业有限公司。2018年
9月,由扬州市邗江
区人民政府国有资产监督管理办公室(以下简称“邗江区国资办”)出资,对公司
进行增资,增资后注册资本及实收资本由
21.00亿元变更为
26.00亿元。截至
2018
年末,公司注册资本和实收资本均为人民币
26.00亿元;其中邗江区国资办持有公

88.34%的股权,扬州市邗江城建集团有限公司(以下简称“邗江城建集团”)
持有公司
10.77%的股权,扬州盛裕投资发展有限公司持有公司
0.89%的股权,邗江
区国资办为公司实际控制人。跟踪期内,公司实际控制人未发生变化。


公司作为扬州市邗江区重要的基础设施建设主体,继续从事扬州市邗江区范围
内的基础设施和安置房建设以及商品房销售等业务。


截至
2018年末,公司纳入合并报表范围直接控股子公司共
8家,较
2017年末
增加
2家,分别为划拨的扬州维扬发展投资有限公司(以下简称“维扬发展”)和
投资设立的扬州都市田园绿化有限公司。


债券本息兑付及募集资金使用情况

邗江建设发行的“15邗城建债/PR邗建债”为
10.00亿元
7年期的附息式固定
利率公司债券,票面利率为
5.88%。本期债券的起息日为
2015年
6月
15日,到期
日为
2022年
6月
15日,还本付息方式为每年付息一次,分期偿还本金。截至本报
告出具日,公司已按期支付利息和本金。


本期债券募集资金中
3.00亿元用于邗江区蒋王街道棚户区改造项目,7.00亿
元用于邗江区西湖街道、双桥街道棚户区改造项目。截至
2018年末,募投项目均
已完工,累计投资
26.40亿元,募集资金已全部使用完毕。



1:截至
2018年末本期债券募集资金使用情况
单位:亿元

项目名称
募投项目计
划总投资
募集资金
拟使用额度
募集资金已
使用额
累计投资

邗江区蒋王街道棚户区改造项目
7.66
3.00
3.00
7.66
邗江区西湖街道、双桥街道棚户区改造项目
18.74
7.00
7.00
18.74
合计
26.40
10.00
10.00
26.40

资料来源:公司提供,东方金诚整理





跟踪评级报告


宏观经济和政策环境

宏观经济

2019年一季度宏观经济运行好于预期,GDP增速与上季持平;随着积极因素
逐渐增多,预计二季度
GDP增速将稳中有升,上半年经济下行压力趋于缓解

今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算,1~3月国内生产总值为
213433亿元,同比增长
6.4%,增速与上季持平,结束了此前的“三连降”,主要
原因是当季货物贸易顺差同比扩大,净出口对经济增长的拉动力增强,抵消了投资
和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是,随着逆周期政策效果显现,中美贸易谈
判进展良好带动市场预期改善,3月投资和消费同步回暖,经济运行的积极因素正
在逐渐增多。


工业生产边际改善,企业利润下降。1~3月规模以上工业增加值同比增长

6.5%,增速较上年全年加快
0.3个百分点。其中,3月工业增加值同比增长
8.5%,

2月当月同比增速
3.4%大幅反弹,这一方面受春节错期影响,同时也与当月制
造业
PMI重回扩张区间相印证,表明制造业景气边际改善,逆周期政策带动效果较
为明显。受
PPI涨幅收窄影响,今年
1~2月工业企业利润同比下降
14.0%,结束
此前两年高增,但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。

固定资产投资增速整体回升。1~3月固定资产投资同比增长
6.3%,增速较上
年全年加快
0.4个百分点。具体来看,基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅
上升,1~3月同比增长
4.4%,增速较上年全年加快
0.6个百分点。在前期新开工
高增速支撑下,1~3月房屋施工面积增速加快,推动同期房地产投资同比增速较
上年全年加快
2.3个百分点至
11.8%。最后,因利润增速下滑、外需前景走弱影响
企业投资信心,1~3月制造业投资同比增长
4.6%,增速较上年全年下滑
4.9个百
分点。


商品消费整体偏弱,企稳反弹迹象已现。1~3月社会消费品零售总额同比增

8.3%,增速不及上年全年的
9.0%,汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增
速低于上年是主要拖累。不过,从边际走势来看,1~2月社零增速企稳,3月已有
明显回升,背后推动因素包括当月
CPI上行,个税减免带动居民可支配收入增速反
弹,以及市场信心修复带动车市回暖。1~3月
CPI累计同比上涨
1.8%,涨幅低于
上年全年的
2.1%;因猪肉、鲜菜等食品价格大涨,3月
CPI同比增速加快至
2.3%。


净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价,1~3月我国出口额同比增

6.7%,进口额增长
0.3%,增速分别较上年全年下滑
0.4和
12.6个百分点。由于
进口增速下行幅度更大,一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大
75.2%,带动净
出口对
GDP增长的拉动率反弹至
1.5%,较上季度提高
1.0个百分点。


东方金诚预计,二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续
显现,叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹,以及对外贸易
顺差仍将延续等因素,预计二季度
GDP增速将持平于
6.4%,不排除小幅反弹至
6.5%
的可能,这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。


政策环境





跟踪评级报告


M2和社融存量增速触底反弹,“宽信用”效果显现,货币政策宽松步伐或将
有所放缓

社会融资规模大幅多增,货币供应量增速见底回升。1~3月新增社融累计
81800亿,同比多增
23249亿,主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正
增长,表明“宽信用”效果进一步显现。此外,1~3月新增企业债券融资及地方
政府专项债也明显多于上年同期,体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带
来的影响。在社融同比多增带动下,3月底社融存量同比增速加快至
10.7%,较上
年末提高
0.9个百分点。3月末,广义货币(M2)余额同比增长
8.6%,增速较上年
末提高
0.5个百分点,主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加,以及财政
支出力度加大带动财政存款同比多减。3月末,狭义货币(M1)余额同比增长
4.6%,
增速较上年末提高
3.1个百分点,表明实体经济活跃程度有所提升。


货币政策宽松步伐或将边际放缓。一季度各项金融数据均有明显改善,表明前
期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。考虑到伴随中美贸易谈判取得
积极进展,市场信心持续恢复,宏观经济下行压力有所缓和,金融数据反弹或促使
监管层放缓货币政策边际宽松步伐,二季度降准有可能延后,降息预期也有所降温,
而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。


减税带动财政收入增速走低,财政支出力度加大,更加积极的财政政策将在
减税降费和扩大支出两端持续发力

1~3月财政收入累计同比增长
6.2%,增速较上年同期下滑
7.4个百分点,体
现各项减税政策及
PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中,税收收入同比增长
5.4%,
增速较上年同期下滑
11.9个百分点;非税收入同比增长
11.8%,增速较上年同期
高出
19.3个百分点,或与央企利润上缴幅度增大有关。1~3月财政支出累计同比
增长
15.0%,增速高于上年同期的
10.9%,基建相关支出整体加速。


2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税,全年减税降费规模将达到

2万亿,高于
2018年的
1.3万亿。4月起,伴随新一轮增值税减税的实施,财
政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面,2019年基建补短板需求增大,二
季度基建相关支出力度有可能进一步上升,而科技、教育、社保和就业等民生类支
出也将保持较快增长,财政支出将保持较高强度。总体上看,今年财政政策在稳定
宏观经济运行中的作用将更加突出。


行业及区域经济环境

行业分析

我国城镇化进程处于快速推进的过程中,城市基础设施行业仍存在较大的发
展空间;近年来的政府债务清理等政策措施使城投企业面临业务转型压力,但也
有利于行业整体的规范化和长期稳定发展

城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础,城市基础设施建设是城
市发展的关键环节,对于推进城镇化、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、





跟踪评级报告


改善人居环境、促进消费结构升级等起到不可替代的重要作用。


20世纪
90年代以来,我国城镇化进程不断加快,城市基础设施投资规模也保
持快速增长。1996年以来我国城镇化率每年均保持
1.0%~1.6%的增加速度,到
2017
年末已达到
58.52%。1995年~2016年,城市市政公用设施建设固定资产投资完成
额由
807.60亿元增长至
17459.97亿元,年均复合增长率为
29.19%;城市建成区
面积由
19264.00平方公里增长至
54331.47平方公里,年均复合增长率为
9.02%。


我国城镇化进程仍处于快速推进的过程中。2017年末
58.52%的城镇化率与发
达国家
80%的平均水平还存在较大差距。城市基础设施总量不足、标准不高、发展
相对滞后等问题仍很突出。如:2002年至
2016年,城镇家庭平均每百户拥有的汽
车数量从
0.88辆增加至
35.50辆,而人均城市道路面积仅从
8.10平方米增加至

15.80平方米。整体来看,城市基础设施行业仍存在较大的发展空间。

城市基础设施行业一直受到国家层面的高度关注,政策环境良好。2014年
3
月国家发改委发布的《国家新型城镇化规划(2014-2020)》,对提高城市可持续
发展能力、推动城乡一体化发展等进行了中长期系统规划。2016年发布的“十三
五”规划则提出加快新型城镇化步伐、推进城乡发展一体化。2017年
12月的中央
经济工作会议又强调了要继续扎实推进以人为核心的新型城镇化。


城投企业是地方政府进行基础设施建设的重要主体,近年来的大规模建设投资
在促进地方经济社会发展的同时,也使债务出现较快增长。为防范地方政府债务风
险,从国发[2014]43号文、新《预算法》,到发改办财金[2018]194号文,中央各
部委出台了一系列政策措施清理地方政府债务、规范地方政府举债,明确要求剥离
平台公司的政府融资职能。这些政策措施有利于行业的长期稳定发展,但城投企业
近期也普遍面临业务转型压力。未来城投企业除了公益性的基础设施建设业务,还
将结合地方经济社会发展所需拓展各类经营性业务。


总体来看,随着我国新型城镇化进程的持续推进,未来城市基础设施行业仍存
在较大的发展空间。近年来出台的政策措施使城投企业面临业务转型压力,但也有
利于行业整体的规范化和长期稳定发展。


1.扬州市
扬州市经济保持较快增长,工业发展良好,同时以旅游业为主带动的第三产
业发展较快,经济实力仍很强

近年来扬州市经济保持增长,地区经济总量在江苏省内处于中游水平,2018
年,扬州市地区生产总值为
5466.17亿元,同比增长
6.7%,增速较
2017年下降
1.3
个百分点。2018年,扬州市经济总量在江苏省下辖
13个地级市中排名第
8位。同
期,扬州市人均地区生产总值为
12.09万,经济实力仍很强。


从产业结构来看,扬州市三次产业结构由
2017年的
5.2:48.9:45.9调整为
2018年的
5.0:48.0:47.0,第二、三产业仍是推动扬州市经济发展的主要力量。


2018年,扬州市规模以上工业企业完成总产值同比增长
8.8%,较
2017年下降

8.8个百分点。分产业看,海工装备和高技术船舶、新型电力装备、高端纺织服装、
汽车及零部件(含新能源汽车)、生物医药和新型医疗器械、电子信息、高端装备、
食品先进制造业产值同比分别增长
21.9%、18.0%、12.0%、8.2%、8.0%、7.1%、4.7%、




跟踪评级报告


1.0%。全市高技术产业、装备制造业产值同比分别增长
16.5%、8.9%,对规上工业
产值增长的贡献率分别为
5.5%、39.8%。扬州市工业经济加快转型,产业结构不断
优化。

扬州市以房地产业和旅游业为支撑的第三产业加快发展,对地区经济的支撑作
用日益增强。旅游业方面,扬州市旅游资源丰富,拥有国家
A级景区
37家,其中
5A级
1家、4A级
10家、3A级
13家,瘦西湖、何园、个园、大明寺、古运河等文
化旅游景点闻名海内外。依托于丰富的人文旅游资源,扬州市将旅游产业定位为未
来重点发展产业。江苏省“十三五”旅游业发展规划对于扬州市的规划为“深入挖
掘大运河、园林、盐商文化、饮食文化、休闲文化等资源,充分利用世界遗产优势
资源,建成具有一定国际影响力的文化旅游名城”。2018年,扬州市实现旅游总
收入为
917.90亿元,增速为
15.2%。


2.邗江区
邗江区地区经济保持较快增长,工业经济发展良好,第三产业快速发展,经
济实力仍很强

2018年,邗江区
1实现地区生产总值
955.16亿元,同比增长
8.1%,增速较
2017

年下降
0.4个百分点,但仍然较快;按常住人口计算,邗江区人均地区生产总值为

153170元,经济实力仍很强。


从产业结构来看,邗江区三次产业结构由
2017年的
2.5:40.1:57.4调整为

2.3:39.3:58.4,第二、第三产业仍是推动邗江区经济发展的主要力量。

邗江区工业经济发展良好,2018年,邗江区
392家规模以上工业企业总产值
同比增长
10.3%,增速较
2017年下降
6.4个百分点;邗江区机械装备业、汽车及
零部件业和生物健康业等三大主导产业完成工业总产值
616.6亿元,同比增长

7.7%。其中汽车及零部件业
130.8亿元,同比增长
11.1%;生物健康业
76.5亿元,
同比下降
0.1%;机械装备业
409.3亿元,同比增长
8.1%。纺织服装业、节能环保
业、新型建材业三大特色产业完成工业产值
165.5亿元,同比增长
19%。其中纺织
服装业
77.1亿元,同比增长
5.2%;节能环保业
57.8亿元,同比增长
28.8%;新型
建材业
30.6亿元,同比增长
46.7%。三大主导产业和三大特色产业对工业经济支
撑作用较为明显。

2018年,邗江区实现第三产业增加值
569.04亿元,同比增长
10.8%,增速较
2017年增长
0.5个百分点,第三产业日益成为邗江区的支柱产业。房地产业方面,2018年,邗江区房地产开发投资高位增长,全年完成房地产投资
215.41亿元,同
比增长
64.3%。其中住宅投资
142.5亿元,同比增长
104.8%。施工面积
807.22万
平方米,同比增长
10.6%,其中新开工面积
329.80万平方米,同比增长
16.1%。房
屋竣工面积
140.32万平方米,同比下降
39.8%。商品房待售面积为
89.16万平米,
同比下降
5.4%。


财政状况


以下如无特别说明,邗江区均包含蜀冈-瘦西湖景区。






跟踪评级报告


1.扬州市
跟踪期内,扬州市一般公共预算收入保持增长,政府性基金预算收入增长较
快,财政实力很强

2018年,扬州市一般公共预算收入为
340.03亿元,同比增长
6.20%;扬州市
税收收入在一般预算收入中占比很高,收入稳定性较强。2018年,扬州市税收收
入为
272.11亿元,占一般公共预算收入的比重为
80.02%。同期,扬州市一般公共
预算支出为
563.57亿元,同比增长
11%,刚性支出占一般公共预算支出的比重为

47.42%,财政支出弹性一般。

政府性基金方面,2018年扬州市政府性基金预算收入
252.36亿元,同比增长
14.2%;政府性基金预算支出
318.5亿元,同比增长
20.8%。

2018年,扬州市地方财政自给率
2为
60.34%,财政收入对财政支出的覆盖能力
有所下降。

2018年末,扬州市地方政府债务余额为
773.15亿元,其中一般债务余额
378.62
亿元,专项债务余额为
394.53亿元。


2.邗江区
邗江区一般公共预算收入和政府性基金预算收入均保持增长,财政实力很强

2018年,邗江区实现一般公共预算收入
60.02亿元,同比增长
9.6%,其中税
收收入为
48.91亿元,同比增长
14.04%,占一般公共预算收入的比重为
81.50%;
同期,邗江区一般公共预算支出
67.39亿元,同比增长
9.11%;地方财政自给率由
上年的
88.64%提高到
89.06%。


2018年,邗江区政府性基金收入
26.51亿元,同比增长
29.20%,主要系国有

土地使用权出让收入;政府性基金支出
25.16亿元,同比增长
26.97%。

政府债务方面,截至
2018年末,邗江区政府债务余额
99.69亿元,其中地方

政府一般债务余额
49.84亿元,地方政府专项债务余额
49.85亿元。


业务运营

经营概况

跟踪期内,公司营业收入和毛利润主要来自市政工程、工程业务和商品房销
售业务,营业收入和毛利润均有所增长

公司作为扬州市邗江区重要的基础设施建设主体,继续从事扬州市邗江区范围
内的基础设施和安置房建设商品房销售等业务。


2018年,公司实现营业收入
12.82亿元,同比增长
6.38%,主要系新增工程收
入所致。从收入结构来看,公司市政工程业务收入占比为
29.14%,工程业务收入
占比为
52.93%,商品房销售收入占比
14.64%。此外,公司还从事物业管理和建材
销售等业务,但收入规模相对较小。



地方财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。






跟踪评级报告



2:公司营业收入、毛利润和毛利率构成情况

单位:万元、%

类别
2016年2017年2018年
金额占比金额占比金额占比

营业收入
85840.05
100.00
120497.55
100.00
128189.09
100.00
市政工程
61624.36
71.79
67394.09
55.93
37352.00
29.14
工程业务
----67855.58
52.93
商品房销售
20537.43
23.93
52007.26
43.16
18761.14
14.64
物业管理
1240.07
1.44
511.44
0.42
746.56
0.58
建材销售
2438.20
2.84
584.75
0.49
899.51
0.70
其他
3069.66
3.45
572.85
0.47
2574.30
2.01
毛利润
6255.10
100.00
13135.32
100.00
20108.66
100.00
市政工程
4721.74
67.50
10974.90
80.83
4872.00
24.23
工程业务
----11061.69
55.01
商品房销售
723.04
10.34
2052.70
15.12
1577.62
7.85
物业管理
220.27
3.15
46.27
0.34
165.92
0.83
建材销售
590.05
8.43
61.45
0.45
-64.78
-0.32
其他
740.44
10.58
443.08
3.26
2496.21
12.41
毛利率
7.87
11.22
15.69
市政工程
7.66
16.28
13.04
工程业务
--16.30
商品房销售
3.52
3.95
8.41
物业管理
17.76
9.05
22.22
建材销售
24.20
10.51
-7.20
其他
24.12
77.35
96.97

资料来源:公司提供,东方金诚整理

2018年,公司毛利润为
2.01亿元,其中基础设施建设业务毛利润占比
24.23%,

工程业务毛利润占比为
55.01%。同期,公司毛利率为
15.69%,同比增加
4.47个百

分点。


2019年一季度,公司营业收入为
1.88亿元,综合毛利率为
18.09%

市政工程

公司从事的市政工程业务仍具有较强的区域专营性,但在建和拟建项目规模
较大,面临一定资本支出压力

跟踪期内,公司作为邗江区重要的基础设施建设主体,继续负责邗江区蒋王、

邗上及新盛等街道区域内的市政工程项目和邗江区部分安置房的建设,业务仍具有

较强的区域专营性。公司该业务主要由本部负责。根据邗江区政府的年度项目投资

计划,公司通过自有资金和外部融资进行项目投资建设,待项目全部完工并经过审

计后,邗江区政府按照项目总投资成本的
115%的进行回购,同时公司根据回购金

额确认收入和成本。


截至
2018年末,“15邗城建债/PR邗建债”募投项目邗江区蒋王街道棚户区
改造项目和邗江区西湖街道、双桥街道棚户区改造项目均已完工。






跟踪评级报告


2018年,公司确认收入的基础设施项目包括邗江区西湖镇、双桥街道棚户区
改造工程、邗江区蒋王街道棚户区改造工程、瓜州旅游基础设施配套工程和保障性
住房建设项目,确认收入
3.74亿元,毛利率为
13.04%。


截至
2018年末,公司主要在建项目为北湖湿地公园湿地生态保护工程(一期)、
西区新城高级中学等项目,计划总投资为
16.94亿元,已完成投资
1.06亿元,尚
需投资
15.88亿元。



3:截至
2018年末公司在建重点项目情况
单位:亿元

项目名称计划总投资额已投资额尚需投资

北湖湿地公园湿地生态保护工程(一期)
4.94
1.02
3.82
西区新城高级中学
12.00
0.04
11.96
合计
16.94
1.06
15.88

资料来源:公司提供,东方金诚整理

北湖湿地公园湿地生态保护工程(一期)位于扬州市邗江区北郊,地处公道、
方巷、样寿三镇交界处。该项目总面积为
3957061平方米,其中水面面积
2687399
平方米,湿地面积
806987平方米,绿化面积
235989平方米,建筑面积
7399.7平
方米,道路面积约
173956平方米,广场面积约
27414平方米,停车场面积约为
16720
平方米,机动停车位
526辆,公测
10个。主要建设内容为退渔还湿工程、整理养
殖区土地,重点开展河流湿地保护、受损琥珀湿地及重要水禽栖息地回复和重建。

该项目估算总投资为
49366.9万元,截至
2018年末累计完成投资
10187.93万元。


西区新城高级中学位于邗江区西区新城,项目规划用地
275亩,新建总建筑面
积为
181000平方米的综合楼。工程主要建设内容为教学楼、科技中心、图文信息
中心、艺术中心、体育运动中心、学生宿舍、后勤服务中心、地下停车场和运动场
等。该项目估算总投资为
12.00亿元,所需资金由银行贷款、公司自筹及区财政拨
款解决,截至
2018年末,该项目累计完成投资
0.04亿元。


2018末,公司拟建项目主要包括邵伯湖邗江段湖堤沿线绿化提升工程、古运
河西侧景观及道路提升和蒋王初中搬迁,计划总投资为
2.53亿元。



4:截至
2018年末公司拟建市政工程项目情况
单位:万元

项目名称建设周期计划总投资

邵伯湖邗江段湖堤沿线绿化提升工程24个月
11002.12
古运河西侧景观及道路提升6个月
2275.22
蒋王初中搬迁24个月
12000.00

合计
-25277.34

资料来源:公司提供,东方金诚整理

邵伯湖邗江段湖堤沿线绿化提升工程包括湖堤沿线全长
35公里,绿化提升面

262万平方米,滩地提升面积
346万平方米,建设内容包括绿化提升、滩地提升、
园路铺装、道路、景观构筑物、景观小品、座椅、垃圾箱、节点照明和村庄建筑改
造等,计划总投资为
11002.12万元。


总体来看,公司在建和拟建项目投资规模很大,面临一定的筹资压力。






跟踪评级报告


工程业务

跟踪期内,公司新增工程业务收入,该业务具有较强的区域专营性

跟踪期内,公司新增工程业务收入,该业务具有较强的区域专营性。根据公司
与邗江城建集团签订的《委托代建项目协议书》约定,由邗江区国资办根据邗江区
每年的投资计划安排公司的建设项目,公司通过自有资金和外部融资进行项目投资
建设,待项目全部完工并经过审计后,邗江城建集团按照成本加成
15%至
20%支付
项目建设成本及建设服务费,同时公司根据项目建设成本及建设服务费确认收入和
成本。


截至
2018年末,公司已完工的重点工程项目包括广陵学院、紫阳苑安置小区、
武庄安置小区、蒋王安置小区、邗江中等专业学校和江六高速安置小区等,累计完
成投资
31.75亿元。


2018年,公司确认收入的工程业务项目包括广陵学院项目、蒋王西部拆迁安
置区、邗江区商务局屋面维修工程、经信委办公楼改造工程、绿化工程和真州路(扬
冶路-唐悦路),确认收入
6.79亿元,毛利润为
1.11亿元,毛利率为
16.30%。


截至
2018年末,公司未提供主要在建项目及拟建项目相关材料。


商品房销售

跟踪期内,随着在建商品房项目逐渐完工销售,商品房销售收入大幅增加

公司商品房建设业务由公司本部以及子公司扬州市邗江图腾置业发展有限公
司和扬州新能源邗城置业公司负责。截至
2018年末,公司开发的商品房项目月城
熙庭商品房和月城科技广场均已完工并进行销售。2018年,公司商品房销售收入

1.87亿元,同比减少
3.33亿元。其中,月城熙庭商品房项目销售面积
7606.89
平方米,确认收入
0.71亿元;商业开发项目月城科技广场销售面积为
11002.29
平方米,确认收入
1.16亿元。


截至
2018年末,公司在建项目为星辰商务广场,为商业开发项目,建设地点
位于邗江区建设局以东,兴城西路以南,地税局以西,规划道路以北,规划用地面

9898平方米,主要建设内容包括地上建筑面积
33986平方米,地下建筑面积
14321平方米,以及相应的公共配套工程、设备和科技系统及智能化、室外工程等。

项目计划总投资
2.25亿元,截至
2018年末,累计已完成投资
1.57亿元,尚未产
生销售收入。随着在建项目逐渐完工,公司该业务收入或将成为主营业务收入的重
要补充。


外部支持

跟踪期内,公司在财政补贴、资产划拨等方面继续得到了股东及相关各方的
有力支持

2018年,公司获得财政补贴收入
0.52亿元;公司继续获得股东以货币资金方
式注资,新增实收资本
5.00亿元;公司获得邗江区国资办无偿划拨的维扬发展
70%
股权,增加资本公积
39.39亿元。


考虑到公司在邗江区基础设施建设领域中的重要地位,预计未来公司仍将得到





跟踪评级报告


股东及相关各方的大力支持。


企业管理

截至
2018年末,公司注册资本和实收资本均为人民币
26.00亿元;邗江区国
资办持有公司
88.34%的股权,为公司控股股东和实际控制人。


跟踪期内,公司注册资本、实收资本由
21.00亿元增加至
26.00亿元,股权结
构和实际控制人均未发生变化。同时,公司治理结构和内部组织结构无重大变化。


财务分析

公司提供了
2018年和
2019年
1~3月的合并财务报表。中兴华会计师事务所
(特殊普通合伙)对公司
2018年财务数据进行审计并出具了标准无保留意见的审
计报告。2019年
1~3月财务数据未经审计。跟踪期内,公司未更换审计机构。


截至
2018年末,公司纳入合并报表范围直接控股子公司共
8家,较
2017年末
增加
2家。


资产构成与资产质量

公司资产规模大幅增长,仍以流动资产为主,但流动资产中变现能力较弱的
存货、其他应收款和应收账款占比较大,资产流动性较弱

2018年末及
2019年
3月末,公司资产总额分别为
289.85亿元和
309.40亿元。

2018年末,公司资产总额同比增加
64.81%,其中流动资产占比
90.65%,占比较
2017
年末提高
3.30个百分点。


公司流动资产主要由存货、其他应收款、应收账款和货币资金构成。跟踪期内,
公司存货快速增长,2018年末及
2019年
3月末,公司存货分别为
148.30亿元和

157.94亿元,2018年末同比大幅增长
96.45%,主要系子公司维扬发展划入导致开
发成本大幅增长所致;其中变现能力较弱的土地开发整理成本、基础设施及安置房
建设成本和商品房开发成本金额为
145.59亿元,占比
98.17%。

跟踪期内,公司其他应收款主要为公司与政府部门和其他非关联公司的往来
款。2018年末及
2019年
3月末,公司其他应收款分别为
50.51亿元和
56.72亿元,2018年末同比增长
11.95%,公司其他应收款前
5名对象及金额分别为扬州市维诚
投资发展有限公司
7.91亿元、扬州市槐泗镇财政所
6.62亿元、邗江城建集团
5.30
亿元、扬州市邗江区人民政府国有资产监督管理办公室
3.92亿元和扬州市邗江区
财政局
3.37亿元,合计占比为
53.65%。总体看来,公司其他应收款规模较大,存
在一定的流动性风险。


2018年末及
2019年
3月末,公司应收账款分别为
29.75亿元和
28.13亿元,2018年末同比增长
43.24%,占比最大的为应收扬州市邗江区财政局的基础设施和
安置房建设项目回购款,占公司应收账款的比重为
53.22%;其余前四名应收对象
及金额分别为邗江城建集团
10.31亿元、扬州市维扬基础设施建设工程有限公司

1.59亿元、扬州市维扬区人民政府
0.56亿元和扬州市西区新城管理委员会
0.54




跟踪评级报告


亿元。总体看来,公司应收账款规模较大,增速较快,存在较大的流动性风险。


跟踪期内,公司货币资金大幅增加。2018年末及
2019年
3月末,公司货币资
金分别为
31.71亿元和
36.66亿元,2018年末同比增长
168.27%,主要系子公司维
扬发展划入增加所致。


公司非流动资产主要由无形资产、固定资产和其他非流动资产构成。2018年
末及
2019年
3月末,公司非流动资产分别为
27.12亿元和
27.12亿元,2018年末
同比增长
21.94%。2018年末,公司无形资产为
14.59亿元,同比下降
3.06%,系
公司处置土地所致,无形资产主要为公司购入的土地使用权;固定资产为
4.79亿
元,同比下降
0.42%,主要为公司拥有的房屋建筑物;其他非流动资产新增
4.06
亿元,系预缴税金及待抵扣进项税额。


资本结构

得益于股东增资及股权划拨,跟踪期内,公司所有者权益同比大幅增加,仍
以资本公积为主

2018年末及
2019年
3月末,公司所有者权益分别为
152.20亿元和
157.58亿
元。2018年末,公司所有者权益同比大幅增长
71.07%,主要系实收资本及资本公
积增加所致。


2018年末,公司实收资本为
26.00亿元,同比增加
5.00亿元,系股东增资所
致;资本公积为
91.80亿元,较
2017年末大幅增长,主要系邗江区国资办将扬州
维扬发展投资有限公司
70%股权无偿划拨给公司所致;盈余公积为
1.75亿元,同
比增加
4.79%;未分配利润为
15.18亿元,较
2017年末增长
9.44%,主要是公司经
营产生的累积净利润。


跟踪期内,公司负债规模增幅较大,仍以流动负债为主

2018年末及
2019年
3月末,公司负债总额分别为
137.65亿元和
151.82亿元。

2018年末,公司负债总额同比增长
58.40%,以流动负债为主。跟踪期内,公司流
动负债主要由其他应付款、应付账款和一年内到期的非流动负债构成。2018年末

2019年
3月末,公司流动负债分别为
83.77亿元和
93.58亿元。2018年末,公
司流动负债同比增长
84.36%。


2018年末及
2019年
3月末,公司其他应付款分别为
28.42亿元和
25.65亿元,2018年末同比下降
1.32%,主要为应付往来款
19.11亿元及借款
6.96亿元。2018
年末及
2019年
3月末,公司应付账款为
25.13亿元,同比大幅增长
1046.18%;一
年内到期的非流动负债为
17.30亿元,同比大幅增长
130.70%,系为一年内到期的
长期借款
10.22亿元、应付债券
4.55亿元和其它非流动负债
2.53亿元。


跟踪期内,公司非流动负债有所增长,主要由应付债券、长期借款和其他非流
动负债构成。2018年末及
2019年
3月末,公司非流动负债分别为
53.88亿元和
58.24
亿元。2018年末,公司非流动负债同比增长
29.95%。


2018年末及
2019年
3月末,公司长期借款分别为
24.97亿元和
31.16亿元,2018年末同比增长
28.02%。2018年末,公司信用借款为
2.60亿元、保证借款
19.25
亿元、质押借款
5.98亿元、保证及抵押借款为
4.80亿元、保证及质押借款为
25.57





跟踪评级报告


亿元。


2018年末及
2019年
3月末,公司应付债券分别为
13.55亿元和
10.95亿元,
包括“13邗城建债/PR邗城建”“15邗城建债/PR邗建债”“17邗江城建
MTN001”,

、和
其中“13邗城建债/PR邗城建”和“15邗城建债/PR邗建债”已按期支付各期本金
和利息,“17邗江城建
MTN001”已按期支付各期利息,尚未到本金兑付日。


有息债务方面,2018年末,公司全部债务为
74.06亿元,同比增长
59.81%。

其中,长期有息债务为
50.00亿元,短期有息债务为
24.06亿元。同期末,公司资
产负债率为
47.49%,同比下降
1.92个百分点;全部债务资本化比率为
32.73%,同
比下降
1.52个百分点,债务负担较低。


公司对外担保金额较大,存在一定的代偿风险

截至
2018年末,公司对外担保余额为
44.07亿元,担保比率为
28.96%,被担
保对象主要为扬州融吉科技地展有限公司、江苏创智建设工程有限公司和扬州鸿昇
建设发展有限公司等扬州市内其他投融资主体和建筑施工单位,均为国有企业,存
在一定的代偿风险。


盈利能力

跟踪期内,公司利润对政府财政补贴存在一定依赖,盈利能力仍较弱

2018年,公司营业收入为
12.82亿元,同比增长
5.88%。同期,公司期间费用

1.06亿元,同比增加
0.20亿元。公司利润对政府财政补贴存在一定依赖。2018
年,公司利润总额为
1.69亿元,同比下降
13.22%,其中财政补贴收入为
0.52亿
元,占利润总额的比重为
32.73%。


2018年,公司总资本收益率为
0.82%,同比下降
0.38个百分点;净资产收益
率为
1.04%,同比下降
0.62个百分点,盈利能力仍较弱。


2019年
1~3月,公司营业收入为
1.88亿元,利润总额为
0.23亿元。


现金流

跟踪期内,公司经营性现金流转变为净流入状态,但对基础设施和安置房建
设项目回购款、财政补贴及往来款依赖较大

2018年,公司经营活动现金流入为
34.30亿元,同比减少
4.50亿元,主要是
政府支付的基础设施和安置房项目回购款、政府补贴及往来款;经营活动现金流出

34.13亿元,同比下降
31.08%,主要是公司支付的基础设施和安置房建设项目
工程款和往来款;公司经营性净现金流由上年的-5.94亿元增加至
0.17亿元。跟
踪期内,公司经营性现金流转为净流入状态,对基础设施和安置房建设项目回购款、
财政补贴及往来款依赖较大。


2018年,公司新增投资活动现金流入
6.84亿元,投资活动现金流出为
0.03
亿元;公司投资性净现金流为
6.81亿元,同比增加
7.34亿元,主要系
2018年
9
月扬州市维扬基础设施建设工程有限公司股权划入导致现金流增加所致。


2018年,公司筹资活动现金流入为
30.28亿元,同比减少
1.44亿元,主要为
银行借款等取得的现金;筹资活动现金流出为
26.87亿元,同比减少
4.65亿元,





跟踪评级报告


主要系偿还债务本息所支付的现金;筹资性净现金流为
3.41亿元,同比增加
3.21
亿元。


2018年,公司现金及现金等价物净增加额为由上年的-6.27亿元调整为
17.17
亿元,增幅较大。


2019年
1~3月,公司经营性净现金流为-10.98亿元,投资性净现金流为
0.01
亿元,公司筹资性净现金流为
11.39亿元。


偿债能力

公司作为邗江区重要的基础设施建设主体,业务具有较强的区域专营性,得
到了股东及相关各方的大力支持,综合偿债能力很强

2018年末及
2019年
3月末,公司流动比率分别为
313.63%和
301.66%,速动
比率分别为
136.60%和
132.88%,2018年末,公司流动比率和速动比率分别下降

24.46个百分点和
35.36个百分点。公司流动资产中变现能力较弱的存货、其他应
收款和应收账款占比很大,资产流动性较差,对到期债务偿还的保障能力较弱。

从长期偿债能力来看,2018年末,公司长期债务资本化比率为
20.20%,同比
下降
9.47个百分点;全部债务/EBITDA由上年的
16.51倍调整为
29.74倍,
EBITDA
对债务的覆盖能力较弱。公司经营性现金流对基础设施和安置房建设项目回购款的
支付、财政补贴及往来款依赖较大,对到期债务偿还的保障较弱。


综合分析,公司是邗江区重要的基础设施建设主体,主营业务具有较强的区域
专营性,得到了股东及相关各方的大力支持,东方金诚认为公司的综合偿债能力很
强。


过往债务履约情况

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告,截至
2019年
5月
10日,公司本
部已结清贷款信息中无不良/违约类贷款记录。截至本报告出具日,公司在资本市
场公开发行了“13邗城建债/PR邗城建”、“15邗城建债/PR邗建债”和“17邗
江城建
MTN001”,其中“13邗城建债/PR邗城建”应在
2016~2020年分别偿还
20%
本金,到期本金及利息已按时兑付;“15邗城建债/PR邗建债”应在
2018~2022
年分别偿还
20%本金,到期本金及利息已按时兑付;“17邗江城建
MTN001”到期
利息已按时兑付,尚未到本金兑付日。


抗风险能力

基于对扬州市及邗江区经济实力、股东及相关各方对公司各项支持以及公司自
身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力很强。


结论

东方金诚认为,跟踪期内,扬州市邗江区经济保持较快增长,工业经济发展良





跟踪评级报告


好,第三产业快速发展,经济实力仍很强;公司作为邗江区重要的基础设施建设主

体,继续承担邗江区内基础设施和安置房建设业务,具有较强的区域专营性;跟踪

期内,公司在财政补贴、资产注入和资产划拨等方面继续得到了股东及相关各方的

有力支持,资产总额及所有者权益大幅增长。


同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司应收政府部门和其他非关联公司的
往来款、项目回购款等金额较大,且账龄相对较长,存在一定的流动性风险;公司
在建和拟建项目规模较大,面临一定的筹资压力;公司对外担保金额较大,存在一
定的代偿风险。


综合分析,东方金诚维持公司的主体信用等级为
AA+,评级展望为稳定,维持
“15邗城建债/PR邗建债”的信用等级为
AA+。






跟踪评级报告


附件一:截至
2018年末公司股权结构图

扬州市邗江区财政局
公产所
100.00%


扬州市邗江城建集团
有限公司
扬州盛裕投资发展有
限公司
0.89%
88.34%

扬州市邗江区人民政府国
有资产监督管理办公室
10.77%

扬州市邗江城市建设发展有限公司




跟踪评级报告


附件二:截至
2018年末公司组织架构图






跟踪评级报告


附件三:公司主要财务数据(单位:万元)

项目名称
(旧会计准则)
2016年
项目名称
(新会计准则)
2017年2018年
2019年
3月
末(未审计)
货币资金
196060.81货币资金
118156.58
317094.48
366649.42
其他应收款
491068.77其他应收款
451193.88
505069.15
567191.93
存货
711547.16存货
754877.39
1483027.89
1579379.38
长期投资合计
20125.91
其他非流动资

0.00
40561.07
40858.05
固定资产合计
49523.92固定资产
47647.29
47854.88
47706.68
无形资产及其他资
产合计
155617.10无形资产
150491.39
145929.33
145916.71
资产总计
1793865.45资产总计
1758694.81
2898505.51
3094012.10
短期借款
57500.00短期借款
13000.00
67540.00
118922.00
应付账款
21044.38应付账款
21921.05
251255.13
358238.92
其他应付款
295003.31其他应付款
288026.51
284235.75
256455.60
一年内到期的长期
负债
81530.00
一年内到期的
非流动负债
75000.00
173022.00
137909.00
长期借款
114640.00长期借款
195040.00
249693.00
311553.00
应付债券
204000.00应付债券
180372.14
135512.31
109512.31
负债合计
918558.47负债合计
869015.67
1376503.38
1518225.62
实收资本
210000.00实收资本
210000.00
260000.00
260000.00
资本公积
516593.31资本公积
522121.45
918008.79
873489.91
股东权益合计
875175.12
所有者权益合

889679.14
1522002.13
1575786.49
负债和所有者权益
总计
1793865.45
负债和所有者
权益总计
1758694.81
2898505.51
3094012.10
主营业务收入
85840.05营业总收入
121070.40
128189.09
18759.62
利润总额
17940.21利润总额
19509.49
16929.48
2284.38
经营活动产生的现
金流量净额
144806.60
经营活动产生
的现金流净额
-59397.96
1674.24
-109784.39
投资活动产生的现
金流量净额
5695.60
投资活动产生
的现金流量净

-5318.48
68092.99
83.19
筹资活动产生的现
金流量净额
-77465.36
筹资活动产生
的现金流量净

2018.22
34120.65
113926.14
资产负债率
(%)
51.21资产负债率
(%)
49.41
47.49
49.07
主营业务利润率
(%)
7.93营业利润率
(%)
14.92
16.43
-
流动比率(
%)
279.75流动比率(
%)
338.09
313.63
301.66
速动比率(
%)
152.85速动比率(
%)
171.96
136.60
132.88






跟踪评级报告


附件四:主要财务指标计算公式

指标名称计算公式
盈利指标
毛利率(营业收入
-营业成本)
/营业收入
×100%
营业利润率(营业收入
-营业成本
-营业税金及附加)
/营业收入
×100%
总资本收益率
(净利润
+利息费用)
/(所有者权益
+长期有息债务
+短期有息
债务)
×100%
净资产收益率净利润
/所有者权益
×100%
利润现金比率经营活动产生的现金流量净额
/利润总额
×100%
偿债能力指标
资产负债率负债总额
/资产总计
×100%
全部债务资本化比率全部债务
/(长期有息债务
+短期有息债务
+所有者权益)
×100%
长期债务资本化比率长期有息债务
/(长期有息债务
+所有者权益)
×100%
担保比率担保余额
/所有者权益
×100%
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务
/EBITDA全部债务
/EBITDA
债务保护倍数(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额
/全部债务
期内长期债务偿还能力
期内(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/期内应偿还的长期有息债
务本金
流动比率流动资产合计
/流动负债合计
×100%
速动比率(流动资产合计
-存货)
/流动负债合计
×100%
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额
/流动负债合计
×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额
/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数
筹资活动前现金流量净额
/(当年利息支出
+当年应偿还的全部
债务本金)
经营效率指标
销售债权周转次数主营业务收入
/(平均应收账款净额
+平均应收票据)
存货周转次数主营业务成本
/平均存货净额
总资产周转次数主营业务收入
/平均资产总额
现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金
/主营业务收入
×100%
增长指标
资产总额年平均增长率(
1)
2年数据:增长率
=(本期
-上期)
/上期
×100%

2)
n年数据:增长率
=[(本期
/前
n年
)^(
1/(n-1))
-1]×100%
主营业务收入年平均增长率
利润总额年平均增长率

注:长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
利息支出=利息费用+资本化利息支出

筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额





跟踪评级报告


附件五:企业主体及长期债券信用等级符号及定义

符号定义
AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C不能偿还债务。


注:除
AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。






  中财网

·END·

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